财报前瞻 | 辉瑞(PFE.US)Q2盈利韧性遇IRA压力，估值折价藏增长隐忧

随着辉瑞制药(PFE.US)第二季度业绩发布日的财报藏增长隐临近，市场对于这家生物制药巨头的前瞻业绩表现充满期待。分析师预计辉瑞的辉瑞每股收益(EPS)为0.58美元，营收137.8亿美元，盈利遇I压力忧尽管盈利同比下滑3.3%，韧性但营收增长3.7%，估值显示出增长动能和结构性压力的财报藏增长隐微妙平衡。投资者需关注短期盈利波动与长期估值的前瞻双重考虑。

辉瑞在过去四个季度中的辉瑞盈利表现普遍超出预期，平均超预期幅度达到43.49%，盈利遇I压力忧最近一个季度更是韧性以43.75%的超预期表现引人关注，得益于有效的估值成本控制和Vyndaqel、Padcev等产品的财报藏增长隐强劲需求。

然而，前瞻分析师对每股收益的辉瑞预期小幅下调0.23%，反映出对《通胀削减法案》(IRA)带来的定价压力以及爱博新(Ibrance)与托法替尼(Xeljanz)等核心产品竞争力降低的担忧。根据Zacks的预测模型，本次盈利超预期的概率为+1.43%，但历史数据显示，此类超预期结果后3天、10天和30天的平均回报率为-0.90%、-2.13%和-2.76%，胜率为41.67%，表明市场可能已提前消化这些预期。

从收入结构来看，辉瑞的肿瘤学板块表现亮眼，Padcev和Lorbrena的强劲销售与Seagen的协同效应不断增强，Padcev预计实现4.94亿美元的销售额；而Vyndaqel作为专科业务的支柱，预计销售额超16亿美元。

相比之下，疫苗领域面临挑战，Prevnar预计销售额下滑至13.6亿美元，Eliquis因IRA定价限制收入受到压制，虽然Comirnaty疫苗仍能实现1.93亿美元的销售，Paxlovid的前景却因感染率下降而趋于疲弱。

在估值方面，辉瑞当前市盈率为17.49，低于其十年均值19.82，虽然表面看起来具有吸引力，但与制药行业平均市盈率25.27以及其他竞争者如礼来(LLY.US)和强生(JNJ.US)相比，辉瑞的估值优势并不明显。

更值得关注的是，辉瑞过去五年的EBITDA增速为-2.60%，这使得PEG比率缺失，揭示了增长乏力的根本问题。尽管7.32%的股息收益率对收益型投资者较具吸引力，但123.62%的超高派息率却意味着股息支出超出盈利，长期可持续性成疑。

在短期操作策略上，结合Zacks的持有评级、+1.43%的盈利超预期概率，以及历史上超过43%的超预期幅度，建议在财报发布前布局。但长期来看，投资者需警惕三大风险：IRA定价压力对美国市场利润的侵蚀可能超过国际市场收益；研发管线延迟导致缺乏新产品接棒老药；超高派息率在盈利下滑时可能导致股息调整。

综上所述，辉瑞第二季度财报将成为短期交易中的重要催化剂，历史表现和估值的低位为买入提供了依据。但实现长期价值依赖于创新管线的突破和利润率的改善，EBITDA负增长与股息可持续性问题尚未解决，投资者应保持谨慎，静待公司展现清晰的增长路径。

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