中信证券：政策信号明确 关注医疗器械拐点机会

XM外汇官网APP获悉，中信证券政策中信证券发布研究报告指出，信号近期高层提及“反内卷”和“集采优化不再唯低价”的明确政策，旨在支持创新医药和医疗器械产业发展。关注拐点医疗器械支付端的医疗改善将有助于企业在集采后保持合理利润，品牌和产品性能优越的器械龙头企业有望在政策优化中获得市场份额提升。建议关注受益于国内集采优化及出口持续增长的中信证券政策企业。

在医疗器械的信号不同细分领域，中信证券认为以下标的明确将受益：

1. **高值耗材**：经历了创新高值耗材的审批后，预计这些耗材将被迅速纳入地方集采，关注拐点重回成长轨道。医疗中信证券将高值耗材公司的器械受益路径分为两类：一是未经历集采的企业，由于集采风险估值被压制，中信证券政策有望迎来估值重估；二是信号已经经历国家集采的公司，续约后价格可能改善。明确

2. **体外诊断（IVD）**：集采政策的优化将不再单纯追求低价，而是更加重视产品质量和临床需求，体外诊断龙头企业将因此受益。

3. **医疗设备**：中信证券认为，随着招标规则的改善，价格将逐渐企稳，部分企业预计在2025年第二季度业绩将会有所改善。

**事件一**：

在2025年7月24日，国务院新闻办公室举行了“高质量完成‘十四五’规划”的发布会。国家医疗保障局介绍了第11批药品集采的启动，并提出了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，优化采购规则，确保医药机构能够自由选择报量品牌。

**事件二**：

为推动创新药和医疗器械的发展，国家医保局近期召开了两场座谈会，涉及多家医药企业和机构。会议讨论了新的医保价格政策，以支持创新药械的研发和应用，促进全球化发展。医保局的支持态度体现了对于创新药械的关注，鼓励企业增加研发投入。

集采政策的优化和“反内卷”策略将有助于减缓医疗器械领域的恶性价格竞争，推动行业向“价值战”转变，同时也恢复了市场对该行业的信心。投资者将更关注企业的创新能力和长期发展潜力，而不仅仅关注价格战带来的压力。

中信证券指出，创新药械的定义并不固定，应关注能够满足市场需求的产品，不论是新上市的还是现有产品。当续约时，有可能出现价格上涨，而未经历集采的品类则可能面临温和的降幅。

对于各个细分领域，机构的分析如下：

- **高值耗材**：是否纳入集采及降价幅度成为市场关注的焦点。国家的集采政策将推动国产替代和渗透率的提升，眼科耗材等领域的估值有望因政策优化而回暖。

- **体外诊断IVD**：自2022年以来，国内有多次省际集采，免疫类集采的价格降幅相对温和，而生化类集采降幅较大。未来集采将遵循“稳临床、保质量”的原则，市场规则将更加科学。

- **医疗设备**：集采中标不再只看低价，这将缓解价格压力，预计设备公司在2025年第三季度将迎来业绩转折，如联影医疗在面对库存问题上表现良好。

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